Инфлацията достига най-високото си ниво от 2013 г. насам

 Акценти:

– По-високото потребление води до ускорение в темпото на инфлация в почти всички категории потребителски стоки и услуги
– Кредитирането към нефинансовите предприятия се забавя, но потребителското остава високо и подпомага инфлацията
– Строителното производство отново расте с двуцифрен темп, благодарение на възтановяване в инженерното строителство
– Растежът в търговията на дребно се ускорява до нива значително над средните за ЕС

Инфлацията се ускорява в почти всички категории потребителски стоки и услуги

Данните на НСИ за ценовата динамика у нас показват поредното ускорение в инфлацията през ноември. Цените на потребителските стоки нарастват с 2.97% на годишна база през този месец, което е най-високото ниво от началото на 2013 г. Междувременно, цените на производствените стоки се увеличиха с 5.75% през ноември, отбелязвайки леко ускорение спрямо октомври, когато темпото на растеж беше 5.61%.  Инфлацията у нас продължава да изпреварва средната стойност за ЕС, но ние не сме единствената страна-членка, в която инфлацията се ускорява през последната година. Това е цялостна тенденция в ЕС, просто остават определени страни членки където инфлацията е по-ниска и по-стабилна, и коит съответно дърпат средната стойност надолу.

Източник: НСИ, БНБ

Разбивката на потребителските цени, показва, че най-много се покачват цените в категорията „хранителни стоки“ – 4.69% инфлация през ноември, в сравнение с 3.94% през предходния месец. Останалите големи категории, на цените на нехранителни стоки и на услугите също отбелязват по-високи темпове на инфлация през ноември. Всъщност, цените и в двете категории растат с над 2% за първи път от 2012 г. насам. Още по-подроброната разбивка на НСИ показва значително ускорение в ценовата инфлация на транспорта, която достига 3.33% през ноември, от 1.95% през октомври. По-високи нива на инфлация биват отчетени в почти всички категории стоки и услуги през ноември, като единствените изключения са цените на облеклата и обувките и цените на съобщенията.

Обръщайки поглед към инфлацията на производствените стоки виждаме, че тя се дължи основно на преработващата промишленост. В този сектор цените нарастват с 4.48% през ноември, в сравнение с 3.82% през октомври. Междувременно, инфлацията на производствените стоки в добивната промишленост се забавя до едва 3.79%, от 12.05% през предходния месец. Това е най-ниското ниво на инфлация в този сектор от октомври 2016 г. насам. Забавянето се дължи най-вече на много по-ниска инфлация в добива на метални руди – 4.49% през ноември, в сравнение с 20.61% през октомври.

Източник: НСИ

Алтернативната разбивка на НСИ по тип продукти (а не по сектори) сочи, че най-много се ускорява инфлацията в цените на енергийните продукти – до 11.28% през ноември от 8.13% през октомври. Нивото на инфлация отчетено през ноември е най-високото от 2012 г. насам. Това е възможно да се дължи на повишението в цената на петрола през същия месец, което продължава до ден днешен, така че няма да е изненадващо, ако инфлацията в цените на енергийните продукти остане двуцифрена и през декември.

Междувременно, инфлацията на потребителските дълготрайни продукти, инвестиционните продукти и тези за междинно потребление отслабва през ноември. Единствената друга категория освен енергийните продукти, която отбелязва по-бърз темп на ценови растеж са потребителските недълготрайни продукти – 1.19% през ноември, в сравнение с 1.14% през октомври.

Потребителското и жилищно кредитиране растат все по-бързо

Обръщайки поглед към данните на БНБ за кредитирането виждаме, че то отново се забавя през ноември, но този път доста по-слабо. Кредитирането като цяло расте с 3.22% на годишна база, което е незначителна промяна спрямо нивото от 3.29% отчетено през октомври. Това се дължи на леко отслабване на растежа на кредитирането към нефинансови предприятиядо 1.34% през ноември, докато кредитирането към домакинствата през същия месец нараства с 6.35%.

Източник: БНБ

По-подробната разбивка показва, че както жилищните, така и потребителските кредити растат с по-бърз темп през ноември, въпреки че ускорението е по-слабо от отчетеното през октомври. Като цяло възходящата тенденция в потребителското и жилищното кредитиране като цяло се запазва обаче, и това най-вероятно ще продължи и занапред през 2018 г. Именно тази възходяща тенденция в потребителското кредитиране най-вероятно е основен фактор и зад ускорението в инфлацията. Забележете, че докато кредитирането към предприятията не расте с по-бързи темпове и инфлацията на производствените стоки не се ускорява значително. А междувременно, потребителската инфлация се ускорява, докато потребителското кредитиране също се ускорява.

С оглед на силно позитивната икономическа обстановка като цяло, и конкретно подобрението в пазара на труда (по-висока заетост и ръст на заплатите) хората ще са все по-склонни да потребяват повече и да си позволяват сериозни разходи за жилища. В този контекст, кредитирането, както потребителското, така и жилищното, ще продължи да се покачва, което ще подхранва растежа в конкретните сектори – търговията на дребно и строителството. Не е случайно, че нивата на растеж в производството и оборота в тези сектор сериозно се забързаха когато кредитирането започна да се възстановява по-рано през 2017-та.

Промишленото производство се забавя за четвърти пореден месец

Източник: НСИ

През октомври индексът на промишленото производство нараства с 2.80% на годишна база, което бележи забавяне от отчетеното през септември ниво – 3.36%. Това се дължи основно на по-слабото ниво на растеж в добивната промишленост, като ускорението в спада на производството и разпределението на електроенергия и топлоенергия също изигравя роля. Растежът на добивната промишленост се забавя с над 3.5 пункта до 4.33% през октомври, а производството и разпределението на електроенергия и топлоенергия спада с 8.79% (в сравнение с 3.57% през септември). Това е най-бързото темпо, с което производството в този подсектор пада от 2014 г. насам.

Растежът в преработващата промишленост обаче се ускорява с почти 1 пункт и достига 5.46% на годишна база през октомври. Като цяло обаче растежът на промишленото производство у нас продължава да изостава зад средното ниво за ЕС, което достига 4.2% през октомври. Трябва да се отбележи, че това забавяне в нивото на растеж на промишленото производство най-вероятно ще се окаже просто сезонен феномен. Подобни забавяния около есенните месеци се забелязват във почти всяка една от последните 5-6 години, така че последните данни не трябва да ни притесняват твърде много. Според нас ще има ускорение в нивото на растеж в първата половина на 2018 г., особено когато настъпи пролетния сезон.

Източник: НСИ

Строителното производство расте с двуцифрен темп

Междувременно, производството в строителния сектор продължава да расте с рекордни за последните няколко години темпове. Сградното строителство нараства с 15.11% на годишна база през октомври, от 13.08% през септември, а инженерното строителство с 4.21%, отбелязвайки най-високото ниво на растеж от края на 2015 г. насам (инженерното строителство включва основно инфраструктура). В резултат на това растежът в строителния сектор като цяло достига двуцифреното ниво от 10.05% за първи път от май месец насам. Припомняме, че през последните месеци се въртят много спекулации дали има балон в строителния сектор в България или не. От ЕКИП следим темата от пролетта и в последното издание на тази поредица споделихме, че нашето виждане е, че такъв балон най-вероятно има. Особено взимайки предвид факта, че вече дори Европейската комисия предупреждава, че на имотния пазар у нас изглежда се е формирал балон.

Растежът на този балон е много вероятно да се увеличи допълнително през 2018 г. Като цяло идната година изглежда ще е тази през която настоящия (вече доста дълъг) бизнес цикъл най-вероятно ще достигне своя пик. През отминалата 2017-та растежът в ЕС значително се подобри, но наистина сериозното ускорение според нас ще дойде през 2018-та. Това ще подобри инвестиционния климат още повече, вероятно ще подтикне банките към още по-високо кредитиране, и разбира се бизнесите към много по-големи инвестиции. Това само допълнително ще захрани имотния балон, особено в комбинация на държавни инфраструктурни инвестиции.

Промишления износ расте по-бавно, но вътрешния оборот се засилва

Източник: НСИ

Връщайки се към промишления сектор, нека сега обърнем внимание на продажбите. През октомври те бележат осезаемо забавяне, аналогично на това в производството. Оборотът общо за целия промишлен сектор нараства със 7.08% на годишна база, в сравнение с 10.52% през септември. Това забавяне се дължи на множество фактори – продажбите се забавят във всички големи подсектори. Най-сериозно е забавянето в добивната промишленост, до 20.55% през октомври, от 26.31% през септември. Продажбите на преработващия промишлен сектор също се забавят сериозно, с над 3 пункта до най-ниското си ниво на растеж от април месец насам.

Източник: НСИ

Географската разбивна показва, че най-слабо се представят продажбите на външния пазар. Те нарастват с едва 7.69% на годишна база през октомври, в сравнение с 16.22% през септември, което е най-ниското ниво от миналия октомври насам. Отново отбелязваме, че тук много вероятно наблюдаваме сезонен феномен – както в производството, през последните няколко години есенните месеци като цяло са едни от най-слабите в годината за промишлените продажби. Продажбите на вътрешния пазар обаче растат с по-бърз темп – 6.58% на годишна база, което е индикация, че въпреки по-слабото представяне на външния пазар, търсенето на вътрешния остава силно и стабилно, което е добър знак за здравето на сектора.

Растежът на търговията на дребно се стабилизира след забавянето през летните месеци

Докато в промишлените продажби се забелязва забавяне, нивото на растеж в търговията на дребно се ускорява през октомври. Продажбите на дребно без тези на автомобили, мотоциклети и горива се увеличават с 6.81% на годишната база през октомври, в сравнение с 5.96% през септември. Това значително надминава средното ниво на растеж в ЕС през същия месец, който е едва 0.6% и ни поставя в топ 5 страните с най-бърз растеж на потреблението.

Източник: НСИ

Търговията с нехранителни стоки с изключение на горива у нас продължава да се забавя обаче и достига 7.59%, което е най-ниското ниво от декември 2016 г. насам.  Търговията с нехранителни стоки ПЛЮС горива обаче расте с по-бърз темп през октомври, което е индикация, че стойността на продажбите на горива се е повишила през този месец. По-подробната разбивка на НСИ показва, че най-много нараства търговията на дребно с разнообразни стоки (11.2%), следвана от търговията на дребно с компютърна и комуникационна техника (8.8%), която почти винаги е една от най-добре представящите се категории през последната година.

Като цяло данните за търговията на дребно показват, че нейният растеж остава силен, въпреки забавянето през последните няколко месеца. Занапред не очакваме много по-сериозни забавяния в растежа на търговията на дребно и очакваме неговото ниво да остане сравнително високо през 2018 г. Макроикономическата обстановка като цяло не спира да се подобрява – заплатите растат с много висок за последните години темп, а заетостта е на най-високите си нива от преди кризата досега, така че потреблението най-вероятно ще остане силно и това ще стимулира търговията на дребно.

Източник: НСИ