Бумът в строителството достига нивата от преди 2008 г.

Акценти:

– Строителното производство рязко се ускорява през януари, достига рекордни за последните 10 години нива
– Потребителската инфлация се ускорява, тази на промишлените стоки се забавя
– Жилищното кредитиране продължава да се ускорява и също расте с рекордни за последните години нива
– Промишлените продажби и производство растат с по-бързи темпове през януари
– Растежът на потреблението очаквано се забавя след края на празничния сезон

Строителството расте с най-високите темпове от 2007 г. насам

След като временно отбеляза спад през декември, растежът на строителното производство рязко се изтреля нагоре през първия месец на 2018 г. Общият индекс на строителното производство нараства с 24.18% на годишна база през януари, което е най-бързото темпо на растеж отчетено от 2007 г. насам. Сградното строителство нараства с 31.62% през същия месец, което също е невиждано ниво на растеж за последното десетилетие. В категорията на гражданско/инженерно строителство растежът е по-умерен и не толкова рекорден – 15.45%, най-високият от края на 2015 г. насам.

С оглед на тези последни данни, изглежда спадът в строителното производство през декември е бил само временен и сега се връщаме към силната възходяща тенденция, която вече продължава повече от година. Забелязва се, че темпото на растеж в сектора вече достига нивата от последния голям бум в строителството от преди едно десетилетие, което от една страна е позитив, но от друга е тревожно, защото, както от доста време предупреждаваме, е индикация за балонизирането на имотния пазар и строителния сектор.

Източник: НСИ

Вече може би сте се отегчили от постоянните ни предупреждения по темата, но те не са въздух под налягане. Ако обърнем поглед на ценовата динамика на имотите в страната и я сравним с движението на заплатите, виждаме ясни индикации, че в имотния пазар се надува балон. От края на 2016 г. насам цените на имотите започват да изпреварват средната заплата по темпо на растеж. Колкото по-дълго продължава тази тенденция, толкова по-надценени ще стават имотите спрямо нивата на заплащане на населението и съответно на платежоспособност на купувачите на имоти.

В ситуация, в която цените на имотите растат по-бързо от заплатите, това което позволява търсенето на имотния пазар да продължава да нараства, въпреки оскъпяването, е по-евтиното жилищно кредитиране. Ако лихвите по жилищните кредити падат, това позволява на българските граждани да купуват все повече имоти, въпреки че цените на тези имоти растат с по-бързи темпове от техните заплати и съответно тяхната способност да платят тяхната цена се влошава. Разбира се, докато пазарното търсене на имоти расте благодарение на евтиното кредитиране, това бута цените нагоре, което пък от своя страна стимулира и рекордните нива на растеж в стреоителството. Всичко е навързано.

Източник: НСИ

Проблемът е, че колкото по-дълго продължава тази тенденция, при която цените на имотите растат (все) по-бързо от заплатите, толкова по-надценен става имотния пазар спрямо фундаменталната платежоспособност на потребителите, която зависи от техните заплати. Докато лихвите по жилищните кредити продължават да падат, този „проблем“ не материализира реални отрицателни последствия за имотния пазар и икономиката като цяло. Когато обаче лихвите започнат да растат, тогава вече няма какво да компенсира за тази разлика между растежа на имотни цени и заплати и платежоспособността на купувачите на имоти рязко се влошава. Липсата на все по-евтин кредит, който да компенсира за несъответствието между цени и заплати води до рязко свиване на търсенето на пазара и крах в цените на имотите.

Този крах съответно води и до свиване на инвестициите в строителния сектор, спад в строителното производство, преустановяване на инвестиционни намерения, съкращения на работна ръка и заплати и подобни отрицателни макроикономически последствия. Засега лихвите все още вървят надолу, което позволява на бума да продължи. Но, с оглед на факта, че Европейската централна банка (от чиято парична политика сме най-силно зависими) дава индикации, че ще започне да вдига лихвени проценти в края на тази година, трябва да се внимателни. Нека поставим данните за строителството и имотния пазар в по-широк контекст като обърнем внимателно на цялостната ценова динамика и кредитиране.

Ценовата динамика е смесена през януари и февруари

Според последните данни на НСИ през февруари индексът на потребителските цени нараства с 2.05% на год. база, което бележи ускорение от отчетените през януари 1.76%. Междувременно, инфлацията в цените на производството в промишлеността се забавя до 2.41% през февруари, от 4.14% през януари.

Източник: НСИ, БНБ

Подробната разбивка на НСИ показва, че ускорението в нивото на потребителска инфлация се дължи най-вече на цените на услугите, които нарастват с 4.11% през февруари, в сравнение с 3.23% през януари. Нивото на инфлация в останалите големи категории – хранителни, нехранителни стоки и обществено хранене остава почти непроменено. Рязко ускорение в нивото на инфлация бива отчетено в категорията „съобщения“ и „развлечения и култура“. Цените в първата категория нарастват с 2.71% през февруари, в сравнение с 0.05% през януари, а във втората със 4.03%, в сравнение с 2.05% преди.

Източник: НСИ

Междувременно, забавянето на инфлацията на промишлените стоки се разпростира както в преработващата, така и в добивната промишленост. Цените на производител в добивната промишленост нарастнат с 0.14% през февруари, след като се покачват с 1.72% през януари. Цените в преработващия сектор дори спадат с 0.09% през февруари, след като се покачват с близо 2% през предходния месец. Данните на НСИ също така отчитат забавяне в нивото на инфлация на цените на енергийните продукти до 7.40% през февруари от 9.83% през януари. Като цяло този спад в инфлацията на цените на индустриалните стоки най-вероятно се дължи на временен спад в търсенето на промишлени стоки и ще отшумее през идните месеци.

Жилищното кредитиране продължава стремглавия си възход

И докато нивото на инфлация показва смесена динамика през февруари, нивото на кредитиране се запазва високо във всички сектори. Кредитирането като цяло расте с 3.56% през февруари, в сравнение с 3.29% и разбивката на БНБ показва, че отпуснатия кредит към нефинансови предприятия се покачва с 2.02%, а този към домакинства и НТООД с 6.07%.

Жилищното кредитиране продължава да расте с най-бързи темпове, които достигат нови рекордни за последното десетилетие нива. Жилищното кредитиране през февруари нараства с цели 8.50% като за сравнение в края на декември то расте със 7.37% на годишна база. Това е много значително ускорение едва в рамките на два месеца. Междувременно, растежът на потребителското кредитиране също значително се ускорява през последните два месеца – достига 6.95% през февруари, в сравнение с 5.77% през декември.

Източник: БНБ

С подобни нива на растеж в жилищното кредитиране като тези отчетени през последните няколко месеца не е изненадващо, че строителният сектор също расте със забележителни темпове (и инфлацията на цените на имотите изпреварва ръста на заплатите). С оглед на факта, че Европейската централна банка (от чиято парична политика нашата банкова система е пряко зависима) изглежда няма намерение да започне сериозно да затяга паричната си политика до есента, този растеж в жилищното кредитиране най-вероятно ще продължи да се ускорява през идните месеци и ще остане на рекордно високи нива през цялата 2018-та година.

Ефектите от тези завишени нива на кредитиране съответно ще продължат да преливат и в имотния пазар където ще стимулират все по-високи нива на ценова инфлация, която от своя страна ще стимулира все повече и повече строителство. Но, както сме отбелязвали преди, тази тенденция има опасност рязко да се обърне след като ЕЦБ промени посоката на своята парична политика и започне да я затяга. Когато това се случи (най-вероятно следващата, най-рано в края на тази година), балонът, който се формира в имотния пазар ще се спука, защото приливът на ликвидност, който в момента стимулира търсенето на имоти ще изчезне. Бъдете готови за подобно развитие на имотния пазар в средносрочен план и внимавайте с покупките на имоти.

Промишленото производство и продажби се подобряват

Източник: НСИ

Обръщайки поглед към промишления сектор, данните на НСИ показват засилване на производството в първите два месеца на годината. През януари индексът на промишлено производство нараства с 3.55% на годишна база, ускорявайки се от 2.23% през декември Напомняме, че през декември растежът на промишленото производство падна до най-ниските нива от май 2016 г. насам.

Ускореният растеж през януари се дължи на подобрение както в производството в добивната промишленост, така и на това в преработващата. Производството в добивната промишленост продължи да пада с 4.59% през януари, но това все пак е подобрение спрямо спада от 7.00% през декември. В преработващата промишленост нивата на растеж през януари 10.30%, в сравнение с 5.71% през декември. Нивото на растеж отчетено през януари е най-високото достигнато в този подсектор от началото на 2011 година насам.

Източник: НСИ

Тези данни като цяло показват, че производството в промишлеността значително се подобрява в началото на 2018 г., особено в преработващата промишленост. С оглед на като цяло силно позитивната макроикономическа обстановка както в България, но и на по-глобално ниво и в Европа конкретно, можем да очакваме през идните месеци растежът в промишления сектор да остане на високи нива и дори да продължи да се ускорява. Спадът на производството в добивната промишленост най-вероятно е само временен сезонен феномен и растежът в сектора ще се възстанови през пролетните месеци.

Ако обърнем поглед към данните на НСИ за оборота на продажбите в промишления сектор виждаме, че там също се отбелязва сериозно подобрение в началото на годината. През януари растежът на продажбите в промишления сектор достига 9.61% на годишна база, което бележи значително ускорение спрямо декември, когато продажбите нарастнаха с едва 2.23%. Най-сериозно подобрение в нивото на растеж е отчетено в преработващата промишленост където продажбите нарастват с цели 15.98% през януари, в сравнение с едва 3.18% през декември. В довбивната промишленост също е отчетено подобрение като продажбите там нарастват с 5.31% в началото на годината.

Източник: НСИ

Географската разбивка на НСИ индикира подобрение в нивото на продажби както във вътрешния, така и във външния пазар. Растежът на продажбите на промишления сектор във вътрешния пазар е 8.30% през януари, а този във външния е 11.83%. За сравнение, през декември нивата на растеж бяха съответно 0.92% и 4.04%. Като цяло първият месец на 2018 г. бележи сериозно подобрение на нивата на растеж в промишления сектор, както по отношение на производството, така и по отношение на продажбите. Продажбите в сектора, въпреки че често варират сериозно от сезон на сезон, вероятно ще продължат да растат с още по-високи темпове в първата половина на 2018 г. поради възходящите нива на растеж и потребление на големите европейски икономики (като Германия), които са основните ни търговски партньори.

Потреблението се забавя в следпразничния сезон

От промишления сектор се прехвърляме към търговията на дребно където ситуацията е по-различна през януари. Докато първият месец на 2018 г. е много позитивен за промишления сектор, по същото време продажбите на дребно с по-бавни темпове. Търговията на дребно без търговията с автомобили, мотоциклети и горива расте с 4.46% на годишна база през януари, в сравнение с 8.04% през декември. Това забавяне до голяма степене е очаквано, с оглед на факта, че през декември (и ноември) търговията на дребно обикновено расте с по-високи темпове отколкото през други месеци, поради празничния сезон (и Black Friday промоциите в края на ноември).

Източник: НСИ

Продажбите на нехранителни стоки (вкл. горива) обаче се подобряват през януари и растат с 3.82% в сравнение с 2.96% през декември. Това е индикация, че продажбите на горива растат с по-високи темпове през първия месец на 2018 г., защото в категорията нехранителни стоки (с изкл. на горива) се отчита ниво на растеж от 3.57% през същия месец, което е значително по-ниско от отчетените 7.43% растеж през декември.

Източник: НСИ

Подробната разбивка на НСИ показва, че през януари търговията на дребно с компютърна и комуникационна техника се връща на челна позиция по растеж с 5.7% на годишна база. На второ място се нареждат търговията на дребно с битова техника, мебели и други битови стоки и фармацефтичните и медицински стоки – и двете крупни категории стоки отчитат 5.5% растеж на продажбите. Единствената категория стоки, в която бива отчетен спад (с 10.1%) е търговията на дребно с текстил, облекло, обувки и кожени изделия. Като цяло през първите месеци на годината търговията на дребно вероятно ще расте с подобни по-слаби темпове, но можем да очакваме подобрение около следващия празничен сезон свързан с Великденските празници.