ЕКИП – Експертен клуб за икономика и политика Едно различно мнение
- В резултат на тези развития, алтернативни инвестиционни стратегии като „Перманентния портфейл“ се представиха доста добре
- Средната доходност на Универсалните пенсионни фондове в България остана сравнително стабилна
- Биткойн претърпя сравнително лош месец, въпреки че е разпространение възприятието му като „актив-убежище“
- Кривата на доходността остана обърната в САЩ – колко дълго ще се задържи така показва колко силен е сигналът, че идва рецесия
В седмиците непосредствено след тежката корекция на капиталовите пазари в началото на август ситуацията изглежда се поуспокои. Въпреки, че имаше сериозна доза волатилност, през останалата част от месеца не последва втора сериозна корекция и индексите почти се стабилизираха. Не се заблуждавайте обаче – тази стабилизация не означава, че рисковете са изчезнали. Търговската война между САЩ и Китай продължава да тревожи всички и си остава най-сериозния източник на краткосрочен риск за американските акции. В по-дългосрочен план притесненията на инвеститорите са свързани най-вече със забавянето на растежа на глобалната икономика и все по-актуалните очаквания за рецесия.
Тези очаквания са особено актуални в Европа, където проблемите на ключови икономически гиганти като Германия и Италия продължават. След като това се случи в Италия преди две тримесечия, икономическата активност в Германия също леко спадна във второто тримесечие на 2019 г. Иронично, страни като Португалия и Гърция, които преди няколко години бяха епицентъра на огромна финансова криза, сега са сред по-добре представящите се икономики в рамките на Еврозоната. Разбира се, това едва ли ще продължи, ако Германия влезе в сериозна рецесия. Както неведнъж съм отбелязвал, подобно развитие би повлякло абсолютно целия Европейски съюз в икономическа криза.
Докато капиталовите пазари стагнираха, цената на златото продължи да се представя завидно добре. Огромният скок с 80 долара за унция от първата седмица на август не бе повторен, но цената продължи да се покачва и достигна 1537 долара за унция в първите дни на септември. Цената на среброто, разбира се, следваше сходна и дори още по-остра възходяща траектория през последните седмици. Облигациите, традиционното убежище когато акциите не се представят добре също реализираха сериозно покачване в своите цени през август. Индексният фонд на Vanguard инвеситран в дългосрочни държавни ценни книжа (на САЩ) реализира ръст от над 10% през август спрямо юли.
В резултат на тези развития, алтернативни инвестиционни стратегии, като „Перманентния портфейл“ на Хари Браун, който репликираме в нашия Виртуален пенсионен фонд, се представиха доста добре през последните седмици. Тези от вас, които са регистрирани в нашия виртуален фонд знаят, че тази стратегия реализира печалба от 4.26% през август, основно благодарение на златото и дългосрочните държавни ценни книжа. Междувременно, средната доходност на универсалните пенсионни фондове не беше сериозно засегната от проблемите на борсите за акции. Тя съвсем леко се понижи до 0.5% през август спрямо юли. Не забравяйте, че пенсионните фондове инвестират основно в дългови инструменти, а техните цени, както споменах, сериозно се покачиха през изминалия месец, именно поради тревогата свързана с акциите.
В сферата на алтернативните инвестиции биткойн нямаше особено приятен месец. Въпреки че много хора смятат, че криптовалутите са „актив-убежище“, лошият месец за акциите не предизвика добър такъв за биткойн. Август всъщност беше по-тежък за биткойн от юли и цената му спадна с близо 8.5% през месеца. Аз лично продължавам да съм скептичен относно тезата, че криптовалутите могат да играят ролята на „актив-убежище“. На първо място, защото досега те по-скоро се движат в синхрон с движенията при акциите и на второ защото криптовалутите бяха „бум“ актива на последните няколко години, подобно на интернет акциите в края на 90-те години. Този тип инвестиции никога не могат да играят ролята на „актив-убежище“. Те се движат заедно, а не в противоположност, на бизнес (кредит) цикъла.
Кривата на доходността в САЩ си остана все така обърната в седмиците непосредствено след първоначалното обръщане на 14 август, въпреки че през последните дни се наблюдава известно възстановяване. Представянето на кривата на доходността през идните месеци ще разкрие много за посоката на американската икономика през идните няколко години. Ако кривата остане все така обърната в продължение на няколко месеца до края, то това със сигурност означава рецесия. Ако пък обаче обръщането през август се окаже краткосрочно и изтрае едва няколко седмици, то тогава може би сигналът за рецесия ще се окаже „фалшив“.
В миналото има един единствен такъв случай през 1998 когато кривата леко се обръща за около месец. Рецесията през следващите близо 3 години няма – тя идва чак след повторно и по-дългосрочно обръщане през 1999 г. Но моите очаквания отдавна са ясни – рецесия със сигурност идва, като рискът е най-осезаем в Европа. Централните банки ще трябва да предприемат нечувани мерки, за да я предотвратят, а дори и тогава най-вероятно няма да успеят.
