Инфлацията се завръща през летните месеци

Акценти:

– По-високо ниво на инфлация, както в производствените, така и в потребителските стоки, за пръв път от април насам
– В промишления сектор това се дължи най-вече на по-висока инфлация в енергийните продукти
– Търговията на дребно продължава да расте с висок и стабилен темп, който леко се забавя през юли
– Растежът в промишленото производство леко се ускорява, благодарение на преработващата промишленост
– Динамиката на бизнес климата е смесена

Инфлацията отново се ускорява във всички категории стоки

Данните на НСИ най-накрая показват ускорение в инфлацията както на потребителските, така и на производствените стоки, след три месеца непрекъснато понижаване. Цените на потребителските стоки нарастват с 1.42% на годишна база през август, в сравнение с 1.28% през юли. Междувременно, нивото на инфлация в цените на производствените стоки в промишлеността се ускорява до 4.68% през юли, от 3.03% през юни.

От всички категории най-голям принос за ускорението в потребителската инфлация през август имат цените на хранителните продукти и транспорта. Инфлацията и в двете категории стоки се ускорява осезаемо и достига съответно 2.71% и 0.95%. Но трябва да се отбележи, че като цяло цените на повечето категории стоки или растат с по-висок темп през август, или поне падат с по-слаб. Някои от по-големите изключения са цените в туристическия сектор (ресторанти, хотели, развлечения и култура), жилищното обзавеждане и домакинските стоки и облеклото и обувките. При последните дефлацията всъщност се ускорява значително и достига 2.52% през август от 1.67% през юли.

Източник: НСИ, БНБ

Алтернативната разбивка на НСИ показва, че цените във всички големи потребителски категории – хранителни стоки, нехранителни стоки, и услуги растат с по-бърз темп през август и това е основната причина зад цялостното ускорение в нивото на инфлация.

Що се отнася до цените на производствените стоки, там по-високата инфлация се дължи най-вече на производството и разпредлението на електричество, топлоенергия и газ. Цените на продуктите в този сектор нарастват с 10.01% през юли, в сравнение с 2.99% през юни. Това е най-високото темпо на растеж от септември 2012 г., т.е. от почти 5 години! Междувременно в останалите два големи сектора – добивната и преработващата промишленост – нивата на инфлация всъщност се забавят. В добивната инфлацията на производствените стоки през юли е 6.84%, с близо 2 пункта по-ниска от тази през юни, а в преработващата е 2.80%, съвсем леко по-ниска от отчетената през юни.

Източник: НСИ

Алтернативната разбивка на НСИ потвръждава тези данни и показва, че инфлацията при енергийните продукти се ускорява най-много и допринася до най-голяма степен за ускорения растеж в цялостния ценови индекс. Междувременно, цените на продуктите за междинно потребление, инвестиционните и дълготрайните продукти растат с по-ниски темпове. Единствено инфлацията при потребителските недълготрайни продукти леко се ускорява и достига 2.14% през юли.

Сравнително бавният растеж на кредитирането не е задължително нещо лошо

Междувременно, паричната статистика на БНБ показва ускорение в ръста на кредитирането. Отпуснатият кредит нараства с 3.80% през юли, след като се забавя до 3.57% през юни. Въпреки това ускорение, ръста на кредитирането остава под нивото достигнато през май, което беше и най-високото за поне последните 4 години.

Източник: БНБ

Най-сериозно се ускорява ръстът на кредитирането към нефинансови предприятия. Той достига 2.80% през юли, в сравнение с 2.10% през предходния месец. Кредитирането към домакинствата обаче расте с по-нисък темп през юли в сравнение с юни – 5.49%. Интересното е, че въпреки цялостното забавяне в растежа на кредита отпуснат към домакинствата, както потребителските, така и жилищните кредити растат с по-висок темп през юли. Съответно, забавянето в кредитирането към домакинствата се дължи на по-нисък растеж на отпуснатия кредит, който спада към категорията „други кредити“ в рабивката на БНБ.

През последните месеци много се изговори за нивото на кредитиране в България и предполагаемия му сравнително нисък растеж. Често чуваме експерти по медии да казват, че растежът на кредита у нас продължава да е нисък, въпреки че депозитите нарастват много по-значително. Това, че ръста на кредитирането все още не се е ускорил много не е задължително нещо лошо. Най-малкото като се има предвид, че преди едва три години банковата система у нас беше изправена пред най-голямата си криза от голямата рецесия (2008/2009 г.) насам, в това че банките продължават да са предпазливи няма нищо странно. И всъщност, въпреки това, растежът у нас продължава да е сравнително висок в повечето сектори, а в някои (строителството), дори има индикации, че има риск от формиране на балони (ако все още не се е случило).

Освен това, като се има предвид, че се очаква ЕЦБ скоро да започне да затяга паричната си политика, в общия случай всъщност е по-добре да се отпуска по-малко кредит, отколкото повече. Защото ако банките отпуснат твърде много кредит към по-рискови длъжници, тяхното финансово състояние може сериозно да се влоши когато количествените улеснения на ЕЦБ бъдат прекратени и лихвите се вдигнат. Да, България не е част от Еврозоната, но нашия банков сектор е до много голяма степен интегриран в европейския и затова политиката на ЕЦБ няма как да не повлияе и на банковата система у нас. Да не говорим, че все пак левът е на фиксиран курс именно към еврото.

Растежът в търговията на дребно остава висок и стабилен

Растежът в търговията на дребно не се променя особено през юли. Остава сравнително висок, отбелязвайки съвсем леко ускорение спрямо нивото отчетено през юни и достига 7.92% на годишна база в категорията без търговията с автомобили, мотоциклети и горива. И докато при нас нивото на растеж в този сектор се ускорява, в ЕС като цяло се забавя. Средното ниво на растеж сред страните членки на съюза е 2.9% през юли, в сравнение с 3.4% през юни. България за пореден път се нарежда сред първенците по растеж на търговията на дребно – единствено в Румъния е отчетено по-високо ниво на растеж.

Източник: НСИ

Търговията с нехранителни стоки (с изключение на горивата) у нас се ускорява с над цял пункт и достига 10.36% през юли, докато средното ниво на растеж в тази категория за ЕС е едва 4.0%. Продажбите на нехранителни стоки заедно с включени горива в категорията обаче се забавят и нарастват едва с 1.07% през юли – най-ниското ниво от декември 2016 г. насам.

По-подробната разбивка на НСИ показва, че най-значителни нива на растеж са отчетени в търговията на дребно с компютърна и комуникационна техника, с разнообразни стоки, и със фармацефтични и медицински продукти. Търговията на първата категория нараства с 20.3% през юли, тази с разнообразни стоки с 18.1%, а тази с фармацефтични и медицински продукти със 7.9%.

Източник: НСИ

Като цяло данните индикират, че търговията на дребно продължава да расте със силен и стабилен темп и в началото на второто полугодие на годината, след доста високи нива на растеж през първото. Това намеква, че потреблението в България расте с висок и постоянен темп от началото на годината. Това е и едно логично развитие предвид по-високите нива на кредитиране и доброто състояние на пазара на труда, което се характеризира с ускорен ръст на заплатите и най-високите нива на заетост от няколко години насам.

Промишленото производство расте с по-бърз, а строителното с по-бавен темп

Данните на НСИ за ръста на индекса на промишленото производство показват ускорение до 4.16% на годишна база през юли, от 3.33% през юни. Това се дължи най-вече на по-бърз растеж в преработващата промишленост – 6.32% през юли. Междувременно, след два месеца доста силни нива на растеж, добивната промишленост отчита спад от 0.85% на годишна база в своето производство. В контекста на ЕС, растежът у нас продължава да е по-висок от средния за съюза, който е 3.1% през август и се изкачваме няколко позиции нагоре в класацията до 12-то място по растеж на промишленото производство, в сравнение с 15-то през юни.

Източник: НСИ

Производството в строителния сектор продължава да расте, но през юли се отчита забавяне в цялостното темпо на растеж на основния индекс. От 8.09% през юни нивото на растеж в строителството пада до 7.92% през юли. Това се дължи на лек спад в гражданското/инженерно строителство, след два последователни месеца на растеж. Сградното строителство обаче продължава да нараства и то с все по-бързи темпове. Нивото на растеж в тази строителна категория достига 15.88% през юли, което почти цял процентен пункт по-високо от нивото отчетено през юни.

Източник: НСИ

Като цяло от началото на годината сградното строителство расте с изключително високи темпове, което поражда опасения за дългосрочната устойчивост на този растеж. В условията на все още много евтин кредит на европейско ниво, подкрепен от силно експанзивната парична политика на ЕЦБ подобни рекордно високи нива на растеж в сградното строителство няма как да не породят съмнения за надценки и балони в имотния пазар. Все пак, последната криза бе резултат именно на глобален бум в строителните инвестиции, в следствие на подобна монетарна политика.

Промишленият оборот расте паралелно с производството

Промишленият оборот също отчита по-висок темп на растеж през юли и достига 11.41% на годишна база, в сравнение с 8.78% през юни. Динамиката в под-секторите е много сходна с тази в данните за промишленото производство. Продажбите в преработващата промишленост растат с по-бързи темпове през юли, докато растежът в продажбите на добивния сектор се забавя значенително. Междувременно, продажбите в енергийния сектор растат с 4.10% през юли, което е най-бързия темп на растеж отчетен от началото на 2015 г. насам.

Източник: НСИ

Продажбите на външния пазар продължават да растат с висок темп, който отбелязва леко ускорение и достига 17.65% през юли. Това което е по-забележително обаче е растежът на продажбите във вътрешния пазар. Той достига 6.57% през юли, отбелязвайки ускорение от над 4 процентни пункта спрямо нивото отчетено през юни. Като цяло данните показват, че растежът в промишлените продажби продължава да се подобрява. През юли средното ниво на растеж в този индикатор за последните три месеца достига 11.97%, което е с близо 2 пункта по-високо от нивото достигнато през юни – 9.96%.

Източник: НСИ

Данните за бизнес климата са смесени

Данните на НСИ за стопанската конюнктура като цяло показват смесена динамика – подобрение в някои сектори и влошаване в други. Дори на ниво на отделните сектори динамиката е смесена.

Бизнес климатът в промишлеността се влошава с 2.2 пункта през август, в резултат на по-резервирани оценки и очаквания на предприемачите за състоянието на предприятията им. Според анкетата на НСИ, в сектора се очаква да се запази настоящата производствена активност и очакванията за дейността през идните три месеца са леко по-благоприятни. Същевременно, недостигът на работна сила започва да оказва все по-осезаем отрицателен ефект върху развитието на сектора, по мнение на предприемачите. Неговото влияние се засилва особено много през последния месец. Въпреки тази неприятна тенденция, производителите засега не прогнозират покачване в цените на своите продукти.

Източник: НСИ

Бизнес климатът в строителния сектор през август е на практика почти същия като през юли, отбелязвайки съвсем леко подобрение с 0.4 пункта до 28.6. Проучването на НСИ индикира, че има подобрение в оценките на строителните фирми за настоящото им бизнес състояние, но очакванията за следващите шест месеца се влошават. И тук, както в промишления сектор, недостигът на работна сила започва да има все по-осезаем негативен ефект върху растежа на сектора през последния месец, или поне това е мнението на строителните фирми. И в този сектор не се прогнозира покачване на продажните цени през идните три месеца.

В търговията на дребно бизнес климатът се подобрява най-много и индексът нараства с 4.5 пункта спрямо юли, достигайки 43.3 пункта през август. Това е най-високото ниво достигнато в сектора от 2008 г. насам. Подобрението е в резултат на по-оптимистичните очаквания на бизнесите в сектора за бъдещото им финансово състояние, както и по-високи прогнози относно поръчките към доставчиците както на вътрешния, така и на външния пазар през идните месеци. Тук недостигът на работна ръка не се цитира като сериозен проблем – предприемачите в сектора акцентират върху недостатъчното търсене и несигурна икономическа среда като основни фактори, които застрашават развитието на техните бизнеси.

В сектора на услугите също се отчита подобрение в бизнес климата – индексът се покачва с 1.9 пункта през август. Причините за това са сходни с тези в търговията на дребно – подобрени очаквания за състоянието на предприятията през следващите няколко месеца. Паралелно с това обаче прогнозите за търсенето на услуги през следващото тримесечие са по-неблагоприятни. И тук както във всички останали сектори не се очаква покачване на цените в сектора през следващите месеци.