На лов за акции

Сезонът на отчетите за първото тримесечие на 2012 година в САЩ е в разгара си. Този период на годината е много важен за американската икономика, защото показва какви продажби и печалби са реализирали големите корпорации.

Сезонът на отчетите за първото тримесечие на 2012 година в САЩ е в разгара си. Този период на годината е много важен за американската икономика, защото показва какви продажби и печалби са реализирали големите корпорации. В условия на слаб икономически растеж, и дори рецесия в някои части на света, е нормално да сме песимисти относно представянето на компаниите. Прави впечатление, обаче, голямата доза положителни новини за поредната американска компания, която е отчела по-добри резултати от очакваните. За да бъда по-конкретен, в Графика 1 съм представил дела на компаниите от индекса S&P 500, които са показали по-висока печалба от очакваната към 27 април 2012 година. Делът им към тази дата е 72.4%, като ясно се вижда, че за последните почти 20 години той е варирал между 50-70% (средната му стойност е  62%). Дава ли повод за оптимизъм тази статистика?

Графика 1

Редовна практика на компаниите и анализаторите в САЩ е да променят очакванията си за продажбите и печалбата с наближаването на сезона на отчетите. Стимулът на една компания да направи това е продиктуван от желанието ѝ да отчете по-добри резултати от очакваните. Анализаторите, от своя страна, се чувстват несигурни в сегашната волатилна среда и поставят по-консервативни оценки в своите прогнози. Доказателство за това е и фактът, че след колапса през 2008 година, повече от 50% от американските компании отчетоха по-добри резултати от очакваните (виж Графика 1).  Оказва се, обаче, че положителните „изненади” се дължат не непременно на по-добро представяне на фирмите, а по-скоро на занижени с наближаването на сезона на отчетите прогнози. Пазарните участници вече са свикнали с този трик и за тях по-важно е какъв е растежът на приходите и печалбата за тримесечието, както и какви са очакванията на всяка компания за бъдещето.

Прогнозите за растежа на печалбите се промениха драстично през тази година, като първоначално те бяха около 4%, а след това стигнаха и отрицателната зона, докато в момента са над 5% (виж Графика 2). Това не трябва да ни успокоява, защото тези нива са повече от два пъти по-ниски от тези от преди една година.

Графика 2

От друга страна, очакванията за растеж на печалбата през следващото тримесечие се влошиха през годината като от нива над 4% в началото на периода, стигнаха до нива под 2% в края на април. Тези статистики изглеждат до известна степен оправдани, вземайки предвид факта, че около 50% от приходите на големите американски компании идват от пазари извън САЩ. Дълговата криза в Европа и забавянето растежа на развиващите се държави оказваха своето влияние и върху корпоративния сектор на най-голямата икономика в света. Без да се поддава на заблуди, пазарът реагира бързо на очакванията и през месец април (в началото, на който започна сезонът на публикуване на отчетите) индексът S&P 500 показа месечна загуба за първи път през тази година.

Като става дума за пазара на акции в САЩ, редно е да се анализира и цената на тези финансови инструменти. В Графика 3 съм представил динамиката на средно претегления коефициент цена/печалба на компаниите, включени в индекса S&P 500 за периода януари 1968 – април 2012 година. Този коефициент е широко използван като измерител на относителната цена на една акция, защото показва каква е цената на инструмента за единица печалба в съответната валута. Средната стойност за изследвания период е 19,52, а медианата е 17,29. Би било по-точно да използваме медианата като показател за средна стойност, защото така екстремни стойности като тези преди началото на кризата (виж Графиката 3) няма да изкривят сметките. В момента средният коефициент цена/печалба на компаниите, включени в индекса S&P 500, варира около стойности от 15-16, което е под историческата медиана от 17.29. За да стигне този коефициент своята средна, или цените на акциите трябва да се покачат, или печалбите трябва да се свият. Вземайки предвид песимистичните очаквания за ръста на последните, мисля че вторият сценарий е по-вероятен към момента.

Графика 3

За да е пълен анализът за бъдещите очаквания на фондовия пазар в САЩ, трябва да се вземат предвид още куп други фактори. Краят на така наречената „Operation Twist” на 30 юни тази година ще прекрати ликвидната инжекция, предоставена от Федералния резерв, а това не е в полза за цените на акциите. От друга страна, демографската картина в Щатите е засегната сериозно от пенсиониращите се бейби бумъри, които е по-вероятно да пренасочат своите спестявания в по-ниско рискови инвестиции. Освен това, в началото на следващата година изтичат данъчните стимули, предоставени от Джордж Буш и Барак Обама. Това означава, че разполагаемият доход на американците ще спадне и съответно те ще разполагат с по-малко свободни средства, които да бъдат инвестирани на фондовия пазар. Не на последно място, в САЩ предстоят избори през ноември. Исторически погледнато, има положителна връзка между представянето на фондовия пазар в САЩ и преизбирането на президент за втори мандат. Не претендирам за изчерпателност с изброяването на тези фактори, но според мен везната натежава повече към мечата зона.

Хареса ли ви? Отделете минута да подкрепите ЕКИП в Patreon!